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四季度钢材需求究竟是强还是弱?

点击: 次   来源:http://www.jdgguan.com/jscxgzx/1472.html 时间:2018-10-31
四季度钢材需求究竟是强还是弱?
 
作者:上海熵研咨询,对冲研投专栏作者,授权对冲研投发布。作者团队专注黑色钢铁产业链供需基本面量化研究模型的开发,成员均有十年以上的行业从业经历,所服务的行业覆盖钢铁贸易流通、供应链管理、下游终端等各个领域。
 
上一篇文章《熵研咨询:钢材产量创新高,四季度钢价能否挺住?》中提及,虽然当下面临较高的钢材产量,但是好在需求表现超预期,抵消了供给增加的压力,因此短期的市场没有太大的压力。对于后期,由于环保限产力度低于预期,因此预计四季度的产量会高于去年,但从月度供需推算来看,除非需求端出现超预期下滑,否则供需关系(需求供给差)也比较难出现断崖式下滑。
 
那么,四季度的钢材需求到底如何及供需之间怎样实现平衡呢?
 
本期,我们将从量化模型的角度测算四季度的钢材需求增减情况,并具体讨论各主要下游行业用钢量的变化对钢材总需求的影响。
 
一、从自上而下的角度定性分析钢铁产业下游行业强弱
 
1、金融货币数据显示整体经济活力仍较差、投资强度仍显不足
 
金融数据往往是经济表现的领先指标,对主要用钢行业未来的发展趋势具有很好的预示作用。其中,社会融资总量,代表了实体经济从金融体系里获得的资金总量,直接反应下游行业的货币需求;而M2代表的是货币供给,主要是通过商业银行体系资产负债表派生的货币供应。
 
综合来看,9月份的金融数据表明,地方专项债券的纳入对社融影响较大,调整前的社融数据不及预期。虽然新增人民币贷款逆势增加,但主要是非金融公司的短期借款和票据融资增加所致,企业长期借款动力不强,这与M1和M2倒挂的现象相互验证,显示整体经济活力仍相对较差。
 
受去杠杆政策的影响,社融增速的持续下滑短期内难以明显改善。中国9月社会融资规模22100亿人民币,如果扣掉9月新加入的地方政府专项债,那么剩下的1.4万亿实际上是不达预期的。如果按照旧的可比口径计算,目前的社融增速已经降低至10%以下,这主要是由过去一段时间的去杠杆政策所导致。具体来说,资管新规后,非标融资,表外融资,影子银行逐渐坍塌,这部分社融的减少,无法通过银行表内信贷的扩张来弥补,当前“疏通信用传导”的效果相对一般。同时,虽然新增人民币贷款整体超预期,但主要是非金融公司的短期借款和票据融资增加所致,企业长期借款动力不强。
 
图1 新增人民币贷款
 
建立一个量化模型测算:四季度钢材需求究竟是强还是弱?
 
数据来源:Wind 资讯 M1、M2继续倒挂验证企业投资动力有限,而M0、M1的低增速也表明经济活力仍然较差。9月M2货币同比增长8.3%,M1同比增长4%,双双比上月提升0.1个百分点,但M0同比增长降至2.2%,创下近期新低,去年9月的高基数对此有一定的影响,M1、M2同比增速继续维持倒挂剪刀差。同时,M0、M1的低增速表明经济活力仍然较差,而贷款端的数据也显示,长期信用一直处于较低增速,验证了企业投资动力有限。
 
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